Birçok yatırımcı devletin para akışının finansal piyasaları nasıl etkilediğini göz ardı eder. Oysa hükümetlerin yaptığı borçlanma ve harcama işlemleri finansal sistemdeki likiditeyi doğrudan etkileyebilir.

ABD hükümeti gelir elde etmek için iki temel yöntem kullanır. Bunlardan biri vergi gelirleri, diğeri ise tahvil ihraçlarıdır. Devlet borçlanmak istediğinde yatırımcılara ABD devlet tahvilleri satar. Bu tahviller genellikle büyük bankalar ve yatırım fonları tarafından satın alınır.

Tahvil satın alındığında yatırımcıların bankadaki parası sistemden çıkar ve ABD Hazinesi’nin hesabına aktarılır. Devlet bu parayı harcadığında ise para tekrar bankacılık sistemine geri döner.

Bu nedenle devletin tahvil ihraçları ve harcamaları finansal sistemde sürekli bir para döngüsü yaratır.

Treasury General Account, ABD Hazine Bakanlığı’nın Federal Reserve’de tuttuğu ana nakit hesabıdır. Basit bir ifadeyle TGA, ABD hükümetinin banka hesabı olarak düşünülebilir.

Ancak bu hesap özel bir bankada değil, doğrudan ABD Merkez Bankası’nda tutulur. Bu nedenle TGA’daki değişimler finansal sistemdeki banka rezervlerini doğrudan etkileyebilir.

ABD hükümetinin elde ettiği gelirler önce bu hesaba girer. Devlet harcamaları da yine bu hesap üzerinden yapılır. Bu nedenle TGA’daki para miktarı devletin o anda ne kadar nakit tuttuğunu gösterir.

ABD hükümeti borçlanmak istediğinde Treasury auction adı verilen tahvil ihaleleri düzenler. Bu ihalelerde ABD devlet tahvilleri yatırımcılara satılır.

İhale sürecinde genellikle primary dealer olarak adlandırılan büyük bankalar önemli bir rol oynar. Bu bankalar tahvilleri satın alarak yatırımcılara dağıtır.

Bir yatırım fonunun veya bankanın ABD tahvili satın aldığını düşünelim. Bu işlem gerçekleştiğinde yatırımcının bankadaki parası ödeme olarak kullanılır. Banka ise bu ödemeyi Fed’de tuttuğu rezerv hesabı üzerinden gerçekleştirir.

Sonuç olarak bankacılık sistemindeki rezervler azalır ve bu para Fed’deki TGA hesabına aktarılır. Bu nedenle tahvil satışları sistemdeki likiditeyi geçici olarak azaltabilir.

Tahvil satışı gerçekleştiğinde finansal sistemde önemli bir değişim olur. Yatırımcı tahvil satın almak için bankadaki parasını kullanır. Bu para bankanın merkez bankasında tuttuğu rezervlerden düşülür.

Rezervler azaldığında bankacılık sistemindeki likidite de azalır. Bu para doğrudan ABD Hazinesi’nin TGA hesabına aktarılır.

Bu süreçte iki önemli değişim gerçekleşir:

• Banka rezervleri azalır
• TGA bakiyesi artar

Bu nedenle TGA’nın yükselmesi genellikle finansal sistemden likidite çekildiği anlamına gelir.

Tahvil satışının yarattığı etki kalıcı değildir. Çünkü devlet topladığı parayı harcamaya başladığında süreç tersine döner.

Örneğin ABD hükümeti bir altyapı projesi için ödeme yaptığında para TGA hesabından çıkar. Bu ödeme bir şirkete veya bireye yapılır. Parayı alan kişi veya kurum bu parayı bankaya yatırır.

Bu işlem sonucunda banka rezervleri tekrar artar. Bu nedenle TGA’daki düşüş genellikle finansal sisteme likidite geri dönmesi anlamına gelir. Devlet harcamaları arttığında piyasalarda likidite koşulları genellikle daha gevşek hale gelir.

Makro yatırımcılar piyasadaki para akışını anlamaya çalışır. Çünkü finansal varlıkların fiyatları çoğu zaman likidite koşullarına duyarlıdır.

TGA bu noktada önemli bir sinyal verir. Eğer TGA hızla yükseliyorsa hükümet finansal sistemden para çekiyor olabilir. Bu durum kısa vadede likiditenin azalmasına neden olabilir.

TGA düşüyorsa devlet harcamaları bankacılık sistemine likidite geri getiriyor olabilir. Bu nedenle TGA, piyasa likiditesini anlamak için kullanılan önemli makro göstergelerden biridir.

TGA’nın yükselmesi genellikle şu anlama gelir: hükümet tahvil ihraç ederek finansal sistemden para toplamaktadır. Bu durumda bankacılık sistemindeki rezervler azalır. Sistem likiditesi geçici olarak daralabilir.

Bu tür dönemlerde özellikle likiditeye duyarlı varlıklar baskı altında kalabilir. Teknoloji hisseleri, büyüme hisseleri ve kripto varlıklar bu tür değişimlere daha duyarlı olabilir.

TGA’nın düşmesi genellikle hükümetin harcama yaptığı anlamına gelir. Hazine TGA hesabından ödeme yaptığında para tekrar bankacılık sistemine döner. Bu durum banka rezervlerini artırabilir ve finansal sistemdeki likiditeyi genişletebilir. Likiditenin arttığı dönemlerde yatırımcıların risk iştahı da artabilir.

TGA finansal sistemdeki likiditeyi anlamak için önemli bir veri olsa da tek başına yeterli değildir. Profesyonel yatırımcılar genellikle TGA’yı iki başka veri ile birlikte analiz eder. Bu veriler Fed bilançosu ve Reverse Repo Facility verisidir. Bu üç veri birlikte incelendiğinde finansal sistemdeki gerçek likidite koşulları daha doğru şekilde analiz edilebilir. Bu yaklaşım genellikle Fed Net Liquidity olarak adlandırılır.